【价值：我对投资的思考】读书笔记

《价值》震撼揭秘：高瓴资本张磊的长期主义投资心法！这本书教你如何与时间为友，用第一性原理看透商业本质，在变化中寻找不变的价值真理。核心观点：真正的投资不是零和博弈，而是与企业共同成长，为社会创造长期价值。书中强调知识、能力、价值观是人生最重要的三把火，坚持做正确的事而非容易的事，才能在投资路上走得更远。这不仅是一本投资宝典，更是一部人生哲学指南，教你用长期主义思维穿越周期，获得财富与心灵的双重自由！

长期主义之路：与时间做朋友
知识、能力与价值观的三把火
耶鲁求学与投资启蒙之路
中国互联网浪潮与价值投资之路
价值投资哲学与动态护城河
价值投资的本质与自我修养
时间、选择与价值创造的复利逻辑
伟大格局观：长期主义与创业者同行
创业组织管理与超级CEO之道
科技赋能传统产业创新转型
重仓中国：价值投资与产业升级实践
教育是永不退出的投资与长期人才培养
做时间的朋友：价值投资与人生哲学
价值投资与长期主义哲学

长期主义之路：与时间做朋友

在纷繁复杂的世界中，变化可能是唯一永恒的主题
长期主义——把时间和信念投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理
长期主义的胜利，不仅关乎投资的结果，更关键的是在投资的旅途中发现创造价值的门径
长期主义不仅仅是投资人应该遵循的内心法则，而且可以成为重新看待这个世界的绝佳视角
于个人而言，长期主义是一种清醒，帮助人们建立理性的认知框架，不受短期诱惑和繁杂噪声的影响
于企业和企业家而言，长期主义是一种格局，帮助企业拒绝狭隘的零和游戏，在不断创新、不断创造价值的历程中，重塑企业的动态护城河
于社会而言，长期主义是一种热忱，意味着无数力量汇聚到支撑人类长期发展的基础领域
长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观
流水不争先，争的是滔滔不绝
真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣
坚持了这个标准，时间和社会一定会给予奖励，而且往往是持续、巨大的奖励
困难是一面镜子，最好的反省往往都来源于此
每个人都可以成为自己的价值投资人，时间、精力、追求和信念，这无数种选择，都是对自己人生的投资
以赤子之心，不被嘈杂浇铸；出走半生，归来仍是少年
希望在坚持长期主义的旅途中，与你们同行，做时间的朋友

知识、能力与价值观的三把火

一个人的知识、能力和价值观，才是深藏于内心并真正属于自己的“三把火”
凡是能被火烧掉的东西都不重要，比如金钱、房子或者其他物质财富，而无法烧掉的东西才重要
构建属于自己的知识体系和思维框架，是塑造投资能力的起点
在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求
价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景
人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事
追求事业和梦想，必须对自己有所承诺，着眼于长远，全神贯注并全力以赴
学习让你每天晚上睡觉的时候都比那天早上醒来时聪明一点点
别人能告诉我的，书里可能都有；但书里有的，别人未必知道
人生没有白走的路，每一步都算数

耶鲁求学与投资启蒙之路

拥有极高的道德标准，把受托义务置于首位，是投资人崇高的精神气质
创业者和投资家的冒险精神是推动科技创新、激发经济动力的主要源泉
时刻让自己保持开放是最重要的学习心态
对创新的拥抱而不是抗拒，成为我今后投资的重要主题
一旦掌握了严谨的分析体系、深入的历史考证方法和完整的思维框架，分析和解决问题就是一件特别有意思的事情
诚实地面对自己的内心想法，比正确的答案更加重要
处世的智慧教导人们宁可依循传统而失败，也不愿意打破传统而成功
求职可能不仅仅是为了找到工作，更是为了找到真正的自我，展现自己的独特性
这些钱一定要还
一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情
生活中有很多重要的事情不能用金钱来衡量
投资的目标是盈利还是实现某种社会理想，其间的平衡必须把握
人性会驱使投资人采用最获认可的投资策略，当自己的投资跟多数人趋同时，会强化自己与主流的一致性，以防出错后独面尴尬
方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来

中国互联网浪潮与价值投资之路

我们是创业者，恰巧是投资人
中国的能量将伴随着企业家精神的觉醒一跃而起
一定要做点事，做点有意义的事
归根到底，可能是“爱折腾，不满足现状，爱挑战自己”的性格特质帮我做出了选择
心潮澎湃不如说干就干
对于一名投资人而言，理解潜藏在巨大势能中的关键行业和企业，是非常重要的能力
一旦善于理解变化，投资人将极大拓展其可理解的范畴
这是一个无比沸腾的时代，无法失去，不能错过，即使舒适也切莫沉寂，宁愿艰巨也不要无趣
与靠谱的人做有意思的事，是我一直以来非常享受工作的原因之一
有些事情不能做，从一开始就不做
有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合
只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励
真正穿越周期的投资机构，往往做到了既看到眼下，时刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚
解决方案的提出，不是看价值投资机构有什么，而是看产业变革规律以及公司创业过程中需要什么
我们未必能帮助创业者走得最快，但我们希望能够与创业者一起走得更远

价值投资哲学与动态护城河

时间是好生意与好创业者的朋友
价值投资需要既能从质的方面，又能从量的方面找到根据
品质是投资选择的基石，而品质通过一个问题即可辨明：时间是不是你的朋友？
投资一般可从行业、公司、管理层这三个层面来分析
做价值投资还要看到行业的发展、公司的演进和管理层的潜力，包括这个生意如何诞生、如何变化、如何消亡
零售即服务，内容即商品，所见即所得
生态体系的搭建是一个不断完善的过程
世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值
商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值
最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理
独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓
对于投资人来说，看人就是在做最大的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小了
如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值
所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维
在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时，懂得“延迟满足”道理的人，已经先胜一筹了

价值投资的本质与自我修养

价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏。
投资一方面是对真理的探寻，探索外部世界；另一方面是谋求心灵的宁静，观照内心世界。
价值投资是一场不折不扣的修行，这条路有时熙熙攘攘，有时冷冷清清，但一直在这条路上行走的人，实在不多。
坚持第一性原理，从本质上理解投资，理解价值投资。
要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。
投资系统的第一性原理是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。
投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。
价值投资更是一个求知的过程，无法简单传承，一蹴而就。
投资是观点创造价值的生意。
理性的好奇、诚实与独立，这三点构成对价值投资者的基本要求。
好奇心能够驱使一个人不断学习，而诚实则是一套自我矫正系统，让人真的可以“吃一堑，长一智”，实现正向的积累。
独立是指独立探索精神，即智识上的独立，对事物有自己独立的意见和观点。
往往是与众不同的视角，少数的、独立的决策，特别是真正正确的非共识，才有可能带来超越市场的回报。
拒绝投机，投资是一种通过认真分析研究，有望保本并能获得满意收益的行为。
永远坚持做创造价值的事情。价值投资者是求成者，而不是求存者。
等待在投资中是一项极具挑战又极有价值的事情，等待也是一种主动。
警惕机械的价值投资，不要机械地长期持有、机械地寻找低估值、机械地看基本面。
长期持有只是结果，而不是目的。购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业持续创造价值才是。
学会与市场和解，及时看看市场的反馈；学会与自己和解，保持平常心。
价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性；成长陷阱的本质是成长的不可持续性；风险陷阱的本质是错估风险；信息陷阱的本质是迷信信息。
价值投资无关对错，只是选择；选择投资方式就是选择自己的生活方式。
我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱。
受托人责任是长期收益的真正来源。

时间、选择与价值创造的复利逻辑

时间是好生意的朋友，投资收益会随着时间的积累而不断增加
从范式转移的动态角度看，收益可能是复合的、高阶的、长期的
选择比努力更重要：选择是初心，努力是坚持
选择与努力的关系就好比1和0：正确的选择是1，努力是在后面增加无数个0
选择的核心是让人与事相匹配，合适的人在合适的事业上能够取得指数级的成功
人比事更重要：一个人的专注、热情和才华能激活一项事业的许多可能性
伟大格局观者能洞察趋势、深谙本质、拥抱变化、富有同理心，是价值创造的最重要来源
把最聪明、最靠谱的人聚合在一起能够产生巨大的化学反应，释放层出不穷的能量
人才是最重要的资产，长期的使命感和共同价值观是激活人才的反应条件
价值观对齐是产生化学反应的重要前提，多位一体的价值观坐标是关键
组织文化是价值观对齐的基础：追求理性的好奇、诚实、独立与敢拼想赢的运动队精神
科技创新与传统企业的融合将演变为一场能产生巨大能量的化学反应
价值投资机构可以成为传统与创新的组织者、协调者，加速化学反应
运用第一性原理意味着追本溯源、回归本质，并在此基础上升维思考
从提高产业效率、增加社会福祉的角度，通过产业重塑持续不断地疯狂创造价值

伟大格局观：长期主义与创业者同行

选择与谁同行，比要去的远方更重要
凡盛衰，在格局。格局大，则虽远亦至；格局小，则虽近亦阻
想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号
把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润将只是做正确的事情后自然而然产生的结果
拥有长期主义理念，能够在不确定性中谋求长远；拥有对行业的深刻洞察力，在持续创新中寻找关键趋势；拥有专注的执行力，运用匠心把事情做到极致；拥有超强的同理心，能协调更多资源，使想法成为现实
坚持初心就是关注自身使命和责任，在短期利润和长期价值之间，做出符合企业价值观的选择
保持进化最大的价值在于竞争对手会消失，而自己才是真正的竞争对手
商业史从来没有真正的终局，只有以终为始，站得更高看得更远
真正的企业家精神能够在时代的进化中看到未被满足的消费需求，这是把握住了大趋势中的定式
对行业的深刻洞察既需要看到长远的整体，也需要看到微小的局部，关键在于对变化与不变的洞察
拥有超强的同理心的企业家能更好地理解不一样的人，理解消费者、理解合作伙伴、理解员工、理解竞争对手
同理心会带给你一种宽容的力量，对他人和自己的宽容，免于过度气馁或者对他人苛责，这会让你更好地成就自己
没有一定要做的生意，但有一定要帮的朋友
创业活动本身最大的风险其实就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就在冒最大的风险
价值投资成为创业者、企业家和投资人之间相互信赖和尊重的纽带，正是这条纽带，让创业者尝试伟大创想

创业组织管理与超级CEO之道

组织和管理创新是企业杀出竞争重围的核心动力，在某些时候，甚至成为决定创业成败的关键变量
管理不再是克服随意性、约束无效者和违规者，而是搭建适合创业创新的能量场
超级CEO至少有两项核心能力：第一，保持自由思考；第二，真正理解并实践价值管理
保持自由思考、不断塑造新的企业形态，仍然是超级CEO的主要工作
价值管理是价值投资的前提，如果没有超级CEO的价值管理，那么大多数投资恐怕将成为空头支票
企业文化必须在创业一开始时就建立起来，不能出问题，也无法推倒重来
坚持追求真理，坚持将问题研究清楚，坚持按正确的方式做正确的事情
最好的团建就是带领团队打胜仗
吸引和尊重人才不是一句口号，而是创业公司保持活力的重要选择
工作带来的最大的幸福感应该是和靠谱的人做有意思的事，把同事当成你的事业合伙人
把培养和“绽放”人才作为中心工作，开发每个人和团队的能力
不是组织雇用了员工，而是员工使用了组织的公共设施和服务
管理的第一性原理就是对抗熵增，围绕如何发现问题和解决问题，如何沟通和反馈，如何凝聚共识，把组织更新到创业第一天的状态
一个卓越的创业组织最好的状态就是年轻的状态，依靠内生的组织力，没有包袱、满是憧憬，不假思索、以终为始

科技赋能传统产业创新转型

科技不是颠覆的力量，而是一种和谐再造的力量
科技创新正在以交叉融合的方式与传统行业相互影响，推动着经济社会的新发展
中国正在经历从创新1.0到创新2.0的飞跃式转变，创新2.0时代的关键是融合
创新是最可持续的价值创造活动，而创新驱动能否实现，关键还在于创新要素和底层资源能否匹配到位
哑铃理论：一端是新经济领域的创新渗透，另一端是传统企业的创新转型和数字化转型
最好的技术不是颠覆，而是激发实体产业的巨大潜能
数据是生产资料，有流程才能运营，有算法才能升华
世界上本没有科技企业和传统企业的分野，优秀的企业总会及时、有效地使用一切先进生产要素来提高运营效率
数字科技化赋能是在飞行中换发动机，不会改变传统企业的行业属性，必须直接为业务带来增量
零售即服务，内容即商品，所见即所得
新零售的实现方式，就是用更加细分的场景满足不断变化的需求，好的消费场景是打造品牌力的关键

重仓中国：价值投资与产业升级实践

价值投资者只有在长远问题上想清楚，在行业塑造、价值创造的维度上想清楚，才能经得起时间的考验
一个商业物种的产生起源于它所处的时代和环境，其积累的生产能力、供应链效率和品牌价值，是对那个年代最完美的诠释，堪称经典，而经典的价值不可能瞬间土崩瓦解，也不会凭空消失
科技不是科技企业的专利，传统制造业加上科技，将从产业端改造整个商业系统，适应不断进化的商业环境
并购投资的出发点并不是追求投资规模或者单纯的投资收益，更关键的，是在原有商业模式创新进入阶段性瓶颈的情况下，判断科技赋能能否成为驱动产业升级的新价值所在
真正的“重仓中国”，就是要帮助中国制造业更好更快地实现转型升级，真正地在产业中提升数字化、科技化、信息化水平，帮助中国制造业占据价值链的最高端
在产业重塑和经济发展的浪潮中不断丰富价值投资的内涵，从在基本面研究中发现价值，发展到洞察变化和趋势，创造价值
我们能做的，只是点亮“星星之火”，进而期待产业的“燎原之势”
把蛋糕做大：发现价值是第一步，创造价值则是第二步
中国的产业正在进入新一轮并购时代
不同的投资阶段和投资方式，都有着各自的使命，但前提一定是深刻理解行业的驱动力，投资要有益于效率，有益于价值创造
中国制造业在未来必须完整掌握高知识密度、高附加值、高影响力的价值环节，从生产要素的维度重构产业组合
全球领域的研究发现和商业资源整合，在某种程度上恰恰非常符合价值投资的应有之义
价值投资正在经历更多发展和变化，核心没有变，就是是否在为产业发展和社会进步创造长期价值，是否在坚持长期主义，是否在做时间的朋友

教育是永不退出的投资与长期人才培养

教育是对人生最重要、最明智的投资
培养人才是永远不需要退出的投资
真正的诚实，是既不要欺骗别人，也不要欺骗自己
能否形成独立的思辨能力实际上是决定年轻人能坚持走多远的基石
强大的学习能力和对事物的敏锐洞察力，是一个人能力的护城河
在无数种推动社会进步的要素之中，教育、科学和人才不仅仅是创造价值的基础力量，还是塑造并推动整个社会进步的长期力量
对于有潜质、价值观一致的员工，我们奉行长期主义，不着急，慢慢来，给予其充足的成长时间
做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感
让每个人能走得更远的，归根结底还是自我驱动力和自我学习能力，是对真理的热爱和追求
教育是一个很讲究情感关怀和激励的领域，越是处于一个“机器横行”的人工智能时代，我们就越是呼唤人性中独特的同理心和情感互动等真正有温度的东西
未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行力，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才
教育和人才，可能是最长远的投资主题，永远不需要退出

做时间的朋友：价值投资与人生哲学

与成功相比，不断成长的历程更令人难忘
对资本力量的反思能够帮助我们不被资本所控制
真正的价值投资应该摒弃通过精确计算的功利方法来实现所谓成功的方式
在所有的价值维度中，不仅仅存在金融资本（股东利益），还存在人力资本（劳动者利益）、社会资本（社会公众利益）和自然资本（自然生态资源）等多种角度的考量
回归人文关怀，是我们在价值投资实践中所必须遵循的最高准则
任何处境下都不能高己卑人
好的商业本身就是治愈世界的力量
在长期主义的范畴中，做公益和做价值投资殊途同归
获得心灵宁静以后，奇迹就会因此而生
做时间的朋友，回归内心的从容

价值投资与长期主义哲学

勿忘初心，方得始终。当创新遇到悲观情绪的时候，我们能做的就是重新审视自己：我们当初为何心潮澎湃？为何放弃很多而做了这样的选择？这个过程究竟是在创造什么价值？
勿忘初心的第一点，就是要回到事物的本质，去真正地思考什么是正确的、应该做的事情。
高瓴的长期投资理念就是找一群靠谱的人，一起做点有意思的事。大家一起做有意思的事情，就是不断去创造价值。
高瓴要做正和游戏，大家一起把蛋糕做大，做能够传播正能量的事情，这是我们的初衷，也是我们每一步都在坚守的理念和信仰。
我们认为这个世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们投资于变化，而不是投资于垄断所赚取的超额利润。
我们投资于伟大格局观。拥有伟大格局观的企业家的愿景远不同于简单地赚取短期利润。
高瓴秉承“守正用奇”的理念，做正确的事情，但是不拘泥于一级市场、二级市场，或者早期投资、风险投资、私募股权投资、企业并购、私有化等某种或某几种形式，而是根据实际需要灵活投资。
我们不断问自己，什么是我们觉得合理、有意义的事情。我们要做有意义的事情，同时也要避免为了做事而做事。
我相信我们生活在一个伟大的时代，一个激动人心的时代。我们要怎么对这个时代表达感恩？答案是相信中国，重仓人才。
人生其实就是由一个又一个选择组成的，每一个路口选择的方向，决定了你带着什么样的心情上路，以及最终看到什么样的风景。
在人生的道路上，选择与谁同行，比要去的远方更重要。
做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时，懂得“延迟满足”道理的人，已经先胜一筹了。
投资人最重要的特质是理性的诚实，是能否诚实地面对自己，客观地衡量自己。
投资并非一个“智商为160的人一定能击败智商为130的人”的游戏。
高瓴有一句话：我们是创业者，恰巧是投资人。我们是投资人，但首先是创业者，是企业家，要站在企业家的角度想问题。
高瓴的成功就得益于这种企业文化、价值观和实践：把牛人聚合在一起，创造好的价值观、环境和企业文化，让大家能够一起互相学习，一起拉着手往前走，不断拓展自己的能力圈边界。
投资人比的是品质和心性，企业家比的是品质和格局观。
教育是永远不需要退出的投资，是最具幸福感的投资。
长期结构性价值投资，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。
科技创新2.0，是真正来自基础科学和基础科技的创新，科技从原有的颠覆者被赋予再造重生的价值，将以全领域、深结合的创新来改变传统产业。
大学捐赠的核心在于其广泛性和永续性。
“守正用奇”：坚持价值投资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒地认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。
在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时，懂得“延迟满足”道理的人，已先胜一筹了。
叙事是理解时代与环境变化的重要门径，而洞察变化是经济活动非常重要的分析维度。